随着全球汽车行业竞争加剧元富证券，市场对车企的财务状况担忧正加剧。近日，关于“谁是汽车界恒大”的言论，更是引起广泛讨论，引发市场对中国车企高负债的担忧再度升温，在资本市场上汽车板块上市公司股价更是接连多日暴跌。
这不禁让人疑惑，到底是中国车企正在面临经营困局，还是有人在制造“高负债=高风险”的舆论炒作？让我们翻开全球车企财报，从中找到答案。
被片面解读的负债率
从2024年财报来看，多数国内外主流车企负债率超过60%，最高的超80%，而恒大负债率超过80%。
但理性来看元富证券，负债率这一数字并非衡量企业风险的唯一标准。在信任危机蔓延之时，我们需要厘清的是，负债率数字之后的深层含义。
首先，财报显示，2025年一季度，福特、通用、大众的负债率分别是84.30%、76.45%、68.54%。对比之下，赛力斯同期的负债率是76.83%，比亚迪是70.71%，吉利是68.07%。可以看到，国内头部车企的负债率低于海外巨头，要知道福特、通用都是拥有百年历史的老牌巨头，这是否说明，高负债率并不意味着高风险？
其次，房地产与汽车行业的商业模式存在巨大差异。房地产的本质是用杠杆赚取土地升值后的差价，而在汽车产业的高负债背后，都是投入到技术研发、工厂建设上，这也是车企负债率偏高的主要原因。
从一季报来看，多数国内头部车企将负债转化研发投入，提升其在全球汽车技术变革中的核心竞争力。今年一季度，比亚迪、吉利的研发费用分别增长34%和12%，两家企业的销量、营收、利润均实现良好增长；上汽研发费用与整体业绩均保持平稳；长城汽车研发费用下滑3%，而销售费用增长61%，其销量、营收双双下滑，利润下降46%。
谁的财务状况更健康？元富证券
除了负债率之外，负债结构通常更能客观展现企业的真实财务状况。从财报不难看出，由于国际市场“零利率”的宽松货币环境，海外巨头往往更加青睐金融借款，导致其有息负债整体偏高，而国内车企在此方面更加保守。
以2024年财报为例，丰田的有息负债为1.87万亿元，有息负债占比68%，福特有息负债为1.13万亿元，有息负债占比66%。相比之下，吉利控股有息负债为860亿元，有息负债占比17%，比亚迪有息负债为286亿元，占比仅为5%。
一个需要科普的财务常识是，有息债务过高，就会有资金链断裂的风险。数据对比可见，相较于海外车企，国内车企的有息负债从整体规模、占营收比例上都更加优异，即便面临不利的市场局面，也拥有更强的抗风险能力。
相比之下，无息负债主要包括未到期的供应商货款，更能反映企业与产业链的协同发展能力，也更加考验企业的现金流。只有资金越充裕，向供应商付款才能越快，真正做到与产业链共赢。Wind数据显示，比亚迪平均127天结清账款，长城为163天，上汽为164天，长安为205天。
警惕恒大式危言
在谁是“车圈恒大”的猜疑中，公众需跳出单一负债率数字，关注有息负债、现金流、研发投入等核心指标，才能穿透迷雾，看清中国汽车产业从摊大饼式规模化到高质量发展的转型。
从全球车企财报可以看到，中国汽车不仅没有危机，而且迎来了最好的时代。然而，就在中国汽车产业逐渐登上全球领奖台的时刻，“车企恒大”论声音在没有数据支撑下的出现不禁让人疑惑，这到底是不明真相在推动，还是“贩卖焦虑”的炒作，确实耐人寻味。
当前元富证券，中国汽车产业正在加速智电转型，紧抓历史机遇不断突围。在此刻，中国车企更应该对自己的产业充满信心，用好技术、好产品赢得全球认可，而非沉溺于“唱衰行业”的臆想。
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